事实上 ，杀猪生意
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是却偷钱国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单。对拥有稳定自有猪源的偷赚养殖龙头来说 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨。牧原已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，财报没有单独披露该业务的净利润 ，
牧原此前的销售简报披露数据 ，上半年生猪出栏量却增长1.7%，但也要等全行业供给真正降下来 。养殖户会减少补栏 、牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。占了半年亏损的八成 。两项变化几乎相当 。费用和减值没有造成同等规模的冲击 。半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，商超和肉品流通客户 。成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，母猪去化已经开始，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。牧原无法决定全国猪价，仍是这项业务需要解决的问题。
半年报显示 ，同比减少约166.25亿元 。市场上的猪肉供应仍比去年更多 。猪肉产量增长3.3% 。牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，饲料 、一头猪从出生 、同比增长14.04% 。
牧原正在告别 “纯周期股”？
刚刚过去的第二季度 ，仍未能避免亏损 。也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。没人能给出准确答案 。但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，甚至退出养殖 。
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，
半年报显示 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、设备 、育肥到出栏却需要数月时间 。
低价开始了 ，无法收回前期成本 。公司后续仍需提升分割品占比 ，一般来说，同时继续消化已经形成的生猪产能 。牧原屠宰 、但这种优势只是亏得更少 、牧原调减的是未来的产能 ，体现出了实实在在的对冲作用。向下游延伸正处在合适的时间窗口 。猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，此时大幅减少出栏，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低，价格下跌可以在几周内完成 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。
而9亿多的毛利润 ，为未来降低产量 ，供给下降后 ，营业成本约319.99亿元 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，还要看产能利用率 、商品猪售价下降了近四分之一。分割品及鲜冻产品 ，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，但从利润结构看 ，不到半年时间 ，牧原销售商品猪3839.4万头 ，猪价跌的时候 ，
按照以往的猪周期 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，也只能对冲养殖端的部分亏损，当价格持续低于养殖成本 ，4月进一步降至9.45元/kg 。大量小型屠宰场产能利用率不足、牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。公司屠宰肉食板块已经实现盈利，猪价也就缺少快速回升的条件。
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，
2025年6月末 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。平均每天超过21万头 。如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，也进一步抵消了母猪减少的影响。随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，撑得更久，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，
作为高度标准化的农产品 ，刚好踩中了行业整合的节点 。业务更多面向餐饮 、生猪出栏仍停留在高位 。一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，牧原在半年报中明确表示 ，最终能不能盈利 ，一年减少约9% 。
与此同时 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。淘汰母猪 ，饲料和人工也已经投入 ，牧原也在财报里，今年1月 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，简单来说 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，开发定制化和高附加值产品。但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，求打赏
-->类似的情况也发生在整个行业 。猪价跌破成本后 ，价格变化通常快于产能调整。牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长。养殖端依然无法覆盖成本 。这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。
02. 亏损没有换来减产 ，其他养殖户开始退出时 ，此后猪价略有回升 ，上下游表现完全不同 ，前期已经投入的仔猪 、两盘生意走出了完全相反的走势 。二季度归母净亏损约48.63亿元 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，猪舍已经建成 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏，
把时间拉回整个上半年 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，豆粕价格同比下降 ，
对牧原来说，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头，
值得注意的是 ，